Pinigų valdymasĮmonės veiklą apibrėžia; pardavimų apimtis, pelnas, pinigų srautai. Nagrinėjant pinigų srautus, įmonės veikla suskirstoma į 3 dalis:1)pagrindinė veikla – garantuoja įmonės prekybos-gamybos funkcijų įgyvendinimą, kadangi kadangi pagrindinė veikla yra pagrindinis pelno šaltinis, tai pinigų srautas iš tos veiklos didžiausias; 2)investicinė veikla-apima pinigų judėjimą, kuris susijęs su ilgalaikio turto įsigyjimu bei investavimu; 3)finansinė veikla-pinigų įplaukos gavus kreditą, išleidus akcijų emisiją ir piniginės išlaidos grąžinant kreditą, išmokant dividendus. Tikslas-padidinti pinigų srautus, kad užtikrinti sėkmingą pagrindinę ir investicinę veiklas. Pinigų srautų atsakaita LR turi būti sudaroma netiesioginiu būdu. Įmonės skirstomos į: stambias, vidutines- pardavimų už 10mln; turto vertė-5mln.; vidut.sąrašinių darbuotojų skaičius-250 ir smulkias-pardavimų už 1mln; turto vertė-500tūkst.; vidut.sąrašinių darbuotojų skaičius-50.1. Pinigų srautų ataskaitos tiesioginis būdas:Pagrindinė veikla: -įplaukos: 1)pirkėjų apmokėjimai už parduotas prekes; 2)avansų gavimas. -išlaidos: 1)mokėjimai tiekėjams; 2)atlyginimai; 3)mokesčiai.Investicinė veikla: -įplaukos:1)apmokėjimas už ilgalaikio turto pardavimus; 2)išduotų paskolų grąžinimas; 3)kitų įmonės skolų perleidimas tretiems asmenims. -išlaidos: 1)ilgalaikio turto įsigyjimas; 2)statybos išlaidų apmokėjimas;Finansinė veikla: -įplaukos: 1)kreditų gavimas; 2)akcijų išleidimas. – išlaidos: 1)kreditų grąžinimas; 2)dividendų išmokėjimas; 3)savų akcijų supirkimas.
Pagrindinė veikla(pinigų srautas): Grynasis pelnas +Nusidėvėjimas -Tr.turto↑ +Tr.įsiskolinimų↑ Finansinės ir investicinės veiklos eliminavimas: +valiutos pasikeitimo neigiama(teigiama) įtaka +ilgalaikio turto perleidimo, netekimo(pagautė) +finansinės-investicinės veiklos nuostolis(pelnas)
Investicinė veikla(pinigų srautas): +ilgalaikio turto perleidimas(įsigyjimas) +investicijų perleidimas(įsigyjimas)
Finansinė veikla(pinigų srautas): +skolos bankui padidėjimas(sumažėjimas) -išperkamosios nuomos įsipareigojimų apmokėjimas +kapitalo padidėjimas: akcijų išleidimas(savų akc.supirkimas), obligacijų išleidimas (-išmokėti dividendai).
Užd.Nr.1 Per metus įsigyti įrengimai už 5500Lt. Pelno(n)ataskaitoje gr.pelnas-2000Lt. Finansinės investicinės veiklos; sumokėtos palūkanos-120Lt.Valiutos pasikeitimo teigiama įtaka-300Lt
XXX1 XXX2 ∆Pinigai 1000 1300 300Nemater.turtas 2000 1800 -200Pastatai 20000 9500 -10500 Įrengimai 4000 9000 5000(5000-500 nusidėv)Atsargos 75000 14640 7140Pirkėjų skola 5300 3700 -1540Iš ankst.s.nuom 100 300 200 Turtas 39900 30986 Įstat.kapitalas 20000 21000 1000Nepask.pelnas 5000 7000 2000 –gr.pelnasSkola bankui 3200 1000 -2200Skola tiekėj. 6000 8200 2200Skola biudžet. 4500 3000 -1500Atlyginimai 1200 100 -1100 Nuosavybė 39900 30986Pinigų srautai:Pagrindinė veikla: Gr.pelnas +2000 Nusidėvėjimas +500+10500+200 Tr.turtas -6800 Atsargų ↑ -7140 Pirkėjų skolų↓ +1540 Išankst.apmok.↑-200 Tr.įsiskolinim.↑-400 Skola tiek.↑ +2200 Skola biudž.↓ -1500 Skola darb.↓ -1100Finansinės-investicinės veiklos eliminavimas: Palūkanos +120 Valiuta -300 kas liečia pelno(n)ataskaitą: pajamos-sąnaudos Pinigų srautas iš pagrindinės veiklos: 6820Investicinė veikla: -5500 Pinigų srautas iš investicinės veiklos -5500
Finansinė veikla: Skola bankui↓ -2200 Akcijų išleid. +1000 Palūkanos -120 Valiutos pasik. +300 Pinigų srautas iš finansinės veiklos: -1020 Pinigų srautas 300
2. Pinigų srautų atsakaitos netiesioginis būdas:Pelno ataskaita Pinigų srautaiPardavimai 100 100Sąnaudos 50 -50 Nusidėvėjimas 30 Pelnas iki apmokestinimo 20Pelno mokestis 15% 3 -3 Grynasis pelnas 17 47
Pinigų srautas=Gr.pelnas-Nusidėvėjimas
Užd.Nr.2. XXX1m. XXX2m. Pokytis Pinigai 1000 1300 300Pastatai 2000 1500 -500 Atsargos 3000 4000 1000Pirkėjų skola 2500 4700 2200 Turtas 8500 11500 3000 Įstat.kapitalas 4000 4000 /Nepask.pelnas 1500 2200 700 –gr.pelnasSkola tiekėj. 2200 4400 2200Atlyginimai 800 900 100 Nuosavybė 8500 11500 3000Per metus turto neįsigijom.Pinigų srautų ataskaita Gr.pelnas +700Nusidėvėjimas +500Atsargų padid. -1000(nusidėvėjimas ataskaitoje)Pirkėjų skola ↑ -2200Skola tiekėjams↑ +2200Atlyginimų skola↑ +100 300
Užd.Nr.3 Pinigų srautų ataskaita netiesioginiu būduPagrindinė veikla: Pagal atšviestą lapą.Gr.pelnas 22873Formavimo savikaina +32Nematr.turto nusidėv. +350Pastatų nusidėv. +1200Įrangimų nusidėv. +1035 Įreng.pirkimas: 11885=12920-1035Kito mat.turto nusidėv. +324 Buvo parduota: likv.vertė-1085Lt; -1409=-324-1085(pardavė)Žaliavų didėjimas -897Neb.gamybos didėjimas -951Pagamintos pr.mažėjimas +1632Išankst.apmok. mažėjimas +230Pirkėjų įsiskol.mažėjimas +31Ateinančių laik.sąnaud.did. -182Prekybos skolų mažėjimas -879Avansu gautų sumų mažėj. -7820
Mokesčių, atlyg.mažėjimas -5931Kitų mokėtinų skolų maž. -28Sukauptų sąnaudų(palūk.)↑ -1920Finansinės-investicinės veiklos eliminavimas:Kadangi gavosi nuostolis +204Pinigų srautas iš pagrindinės veiklos 13143Investicinė veiklaĮrengimų pirkimas -12920Kito turto pardavimas -1085+115=1200 1200(pardavė)-1085=115Akcijų pirkimas -500Gauti dividendai +469 Iš viso -11751Finansinė veiklaAkcijų išleidimas +2500Akcijų priedai +250Dividendų išmokėjimas -7500Tr.finansinės skolos did. +7055Ilg.fin.skolos maž. -381Valiutos kurso teig.į. +354Sumokėtos aplūkanos -1142 Bendra finansinė veikla +1136 Pinigų srautas 2528Užd.Nr.4Įm.veikla-prekyba. Veikla pelninga. Analizuojant pinigų srautus nustatyti, ar reikia paskolos?04.01 – pinigai – 400Lt.Už pirkimus atsiskaityti kitą mėn.Mėn.išlaidos: nuoma-2000; atlyginimai-3000; pelno mok.už praėjusius metus mokamas 05.01-5000LtMin.pinigų likutis kasoje 150-250Lt. Pirkėjai moka po 30d.
Pardavimai Pirkimai03 90000 8000004 24000 2500005 50000 35000 06 40000 30000
Pinigų srautų analizė: 04 05 06Pinigų likutis pr. 400 5400 241Pirkėjų apmokėjimas 90000 24000 50000Išlaidos: -85000 -35000 -40000Apmokėjimas tiekėjams -80000 -25000 -35000Nuoma ir atlyginimai -5000 -5000 -5000Pelno mok. / -5000 / Pin.srautas iš pagr.veiklos 5000 -11000 10000 Finansinė veikla Banko paskola 5900-paimam paskolą Mokamos palūkanos 59 59Paskolos grąžinimas 5900 Finansinė veikla / 5841 -5959 Likutis pb. 5400 241 4282
Barteriniai mainai
Užd.Nr.5 A ↔ BA parduoda prekių už 91Lt, savikaina – 80Lt.B patieks prekių už 91 Lt(savikaina) A B (Iš A įm.pusės)Pinigai ApmokėjimasPardavimai 91 100 100 04mėn. n=3Pard. pr. Savikaina -80 -91 -80 01mėn. n=0Bendrasis pelnas 11 9 20Pardavimo išlaidos -5 -5 03mėn. n=2Pelnas prieš apmok. 11 4 15 Pelno mok.15% 1,7 0,6 2,6(1,7-vasarį, 0,6-kovą) 02mėn. n=1Gr.pelnas 9.3 3.4 12.7Kapitalo kaina PV=FV* 1/(1+k)nSausis Vasaris Kovas Balandis Gegužė
0 1 2 3 41)PV=100/1,053=86,4 2)PV=-80/1,050= -803)PV=-5/1,055= -4,544)PV=-1,7/1,051=-1,625)PV=-0,6/1,052=-0,54 -0,3 Pinigai
Kapitalo (kaina)kaštaiKapitalo (kaina)kaštai-bendra lėšų suma, kurią reikia mokėti už naudojimąsi konkrečiais finansiniais ištekliais, išreikšta procentais. Įmonės kapitalo kaina-išlaidos paskolų ir dividendų suma. Įmonės rinkos kaina – išlaidos už finansinius išteklius. Jei įm.pelningumas mažesnis už kapitalo kainą, įm.rinkos kaina mažės.
Elementai:1)Banko paskolos kaina-palūkanos.kp= i-i * pm; kp= i (1- pm) pm-pelno mokestisUžd.Nr.6 1variantas 2variantasPardavimai 1000 1000Palūkanos 200Pajmų mokestis 100 80 Gr.pelnas 900 720Užd.Nr.7Įmonė paėmusi paskolą. 12%palūkanų. Pelno mokestis-30%.kp= i (1- pm)kp=0,12(1-0,3)kp=0,084=8,4%
Užd.Nr.8 Privilegijuotų akcijų kainaĮm.akcinis kapitalas 100 000Lt(1000*100Lt). Akcinio kapitalo pelningumas-12%. Visas pelnas skiriamas dividendams. Įm.išleidžia už 100 000Lt akcijų. Akcijų emisijos išlaidos 10%. Kokį kapitalo pelningumo lygį turi pasiekti bendrovė, akcijų kaina rinkoje nesumažėtų?Koks buvo uždirbtas pelnas? 100 000*12%=12 000LtViena akcija gavo dividendų? D=12000/1000=12Lt/akc.Nominali akcinio kapitalo vertė: 100 000-10 000(10%)=90 000Lt.Sakykime, kad su naujuoju kapitalu įm.pasiekia tą patį pelningumą:(100 000 + 90 000) * 12%=22 800LtSakykime, kad išdalinome visus dividendams:D1=22800/2000=11.4Lt/akcSumažėjo, reiškia reikia didesnio pelningumoka=D/(Ak(1-e))=12/(100*(1-0.10))=13%
Nepaskirstyto pelno kaina
Pelno norma, kurios dabartinis akcininkas pageidautų iš turimų paprastųjų akcijų.Nep.pelno kaina ks=knerizikinga +Prizikinga(rizikos priedas)Pelno norma, kurią gautume investavę į nerizikingus vertyb.pop.AK=D/(1+k)+ D/(1+k)1+D/(1+k) 2+…+D/(1+k) n=∑ D/(1+k) n
Nustatoma 3 metodais: (Ką nustatome?)
1. Akcijos rizikos priedų nustatymo.2. Obligacijos procentinio pajamų ir rizikos priedo sumavimo metodas.3. Diskontuoto pinigų srauto metodas.
1.Akcijos rizikos priedų nustatymas
3020151050 rinkos rizika β=1 vidutin4 rizika (beta koeficientas).
-10Tapatūs vertybiniai popieriai rinkoje kainuoja 10Lt, o mūsų įm.irgi 10 Lt. rinka pakinta kitų akcijos pakyla iki 20Lt ir mūsų iki 20Lt. Jeigu įmonės akcijos kinta, kaip ir rinka, tai β koeficientas būtų β=1. Sakykime rinkoje 20, o mūsų pakyla iki 15, jei kinta rinkos, o mūsų į 5, tai β=0,5(nelabai rizikinga). Jei rinkoje pakyla iki 10, tai mūsų pakyla iki 30, o kai krenta rinkoje 10(pasidarė 0, o mūsų 10, tai iš 10 iki-10), tai β=2, tai rizikingos akcijos. β=0, tada visai nėra rizikos(vyriaus.vert.popieriai).
Km krf-nerizikingi popieriai Km km-priedas(dėl rizikos)
krf
1 2 Akcijos kaina Ks=knf+(km-krf)*β
Užd.Nr9Nerizikinga vertybinių popierių pelno norma 8%, mūsų įmonės 14% ir β=0,7. Rasti akcijos kainą.Ks=8%+(14-8)*0,7=12,2%Sakykime, kad β=1,8-rizikinga.Ks=8%+(14-8)*1,8=18,8%Sakykime, kad vidutinio rizikingumo.Ks=8%+(14-8)*1=14%
2.Obligacijos procentinių pajamų ir rizikos priedų sumavimo metodas.Ks=obligacijos kaina+Rizikos priedasKs=2+4%. Vidutiniška –33.Diskontuotų pinigų srauto metodasDiskonto koeficientas – akcijos kaina.Ak=Σ D/(1+k)n-geometrinė progresijaSn=(β1(q-1))/(q-1) toliau formulės išvedimasKs=(D/Ak)+gKs-procentinis dydisg-augimo tempaikapitalas susideda ne tik iš akcijų ir ne tik iš skolinto kapitalo kainos. Kad apskaičiuoti akcinį kapitalą reikia apskaičiuoti viską.
Kapitalo kainos svertinis vidurkis(WACC)Užd.Nr10Paskola 30%,privileg.akcijos-10%, nepaskirstytas pelnas-60%, 100%paskolos palūkanos i=10%, pelno mokestis-40%. Apskaičiuokite viso kapitalo kainą.Apskaičiavome ir gavome, kad :Kpriv.=12%, Ks(akc.nepask.pelnas)=15%.Paskolos kaina-Kp=10%(1-0.4)=6%. Kapitalo kainos svertinis vidurikis:WACC=0.3*0,06+0,1*0,12+0,6*0,15=12%.
Užd.Nr11Turim paskolos 3000 (30%), privileg.akcijų- 1000(10%), nepask.pelnas – 6000(60%)=10000(100%). Palūkanos 10%, pelno mokestis 40%, akcijos kaina-20Lt, augimo tempai-7%. Paskutinės už akcijas išmokėtos dividendams D0=1,495. Reikia surasti akcijų kainą(nepaskirstyto pelno kainą).Np.k.-ks=(D1/Ak)+gD1= D0(1+g)=1,495(1+7%)k1=1,6/20+7%=8%+7%=15%Tokia kaina bus tol kol kaina bus 15%. Paskolos kaina 6%ir privileg.akc.12%, visas svertinis vidurkis bus toks pats. Sakykime, kad suvartojome visą nepaskirstytą pelną 6000Lt ir reikia išleisti naujų akcijų, jei emisijos kaina 10%.Nauja Ks=(D/Ak(1-e))+g=1,6/20(1-0,1)+7%=16%.Keičiantis vienam rodikliui keičiasi ir kaina WACC=0.3*0.06+0.1*0.12+0.6*0.16=12,6% 12,6%
12%
kapitalo prieaugisUžd.Nr12Duomenys pagal 1uždavinį. Įm.planuoja uždirbti 840Lt pelno, pusę pelno išdalinti dividendais. Reikia surasti iki kokios sumos turi padidėti visas kapitalas, kad nepaskirstytas pelnas būtų sunaudotas ir reikėtų išleisti naujas akcijas.840420-nepask.pelnas420=x*0,6x=420/0,6x=7000LtX-visas kapitalas ir su prieaugiu. Šuolis atsiras, kai kapitalas priaugs prie 700Lt.
Užd.Nr13
Įsiskolinimai-0,3 kp=6%Privil.akcijos-0,1 kpr=12%Papr.akc. –0,6 k1=16%Įm.gali gauti 300Lt paskolą už 10% didesnė paskola nei 300Lt kainuotų 12%. Kp=10%(1-0.4)=6%Apskaičiuokite, kuriame taške turi priaugti visas kapitalas, kad jos kaina keistųsi.Kp=12%(1-0.4)=7.2%, kokiame taške, tai įvyktų.300=x*0.3x=300/0,3x=1000Lt Kai visas kapitalas išaugs iki 1000, tai kapitalo kaina augs.WACC=0,*0,072+0,1*0,12+0,6*0,16=0,1296=12,96%12,96% 12,6%
12%
kapitalo prieaugis 700 1000
Užd.Nr14Apskaičiuokite paskolos kainą, palūkanų 12%, pelno mokestis 0,20,341) k1 =I (1-pm)=12%(1-0)=12%2) k1 =12%(1-0,2)=9,6%3) k1=12%(1-0,34)=7,92% Pelno mokesčiui didėjant, paskolos kaina mažėja.
Užd.Nr15Įmonė planuoja išleisti privileg.akcijų. Akcijos nominali kaina 100Lt, dividendai 10%. Akcijos bus parduodamos 94,5Lt. Emisijos kaina 5% rinkos kaina. Apskaičiuokite privil.akcijų kainą.Kpr=D/(Ak(1-e))=10/(94.5(1-0.05))=11.14%
Užd.Nr16Nepaskirstyto pelno kaina. Planuojama, kad pelnas, dividendai ir akcijos kaina augs po 8%per metus. Papr.akcijos parduodamos po 26Lt/vnt, paskutinis dividendas išmokėtas šių metų pabaigoje bus išmokamas 2,16Lt dividendas. 1)Kokia nepask.pelno kaina, jei ją apskaičiuoti naudojami diskonto pinigų srautų metodai. 2)Jei įm.β=2 nerizikinga pelno norma 9%vidutinis pelnas rinkoje 12%. Kokia nepask.pelno kaina, jei naudojame akcijų rizikos priedo nustatymo metodą. 3)Kokia nepask.pelno kaina, jei nerizikingų obligacijų kaina 13%?1)Diskontuotų pinigų srautų metodas.k1=(D/Ak) +g; Ks=2.16/20+8%=8.3%+8%=16.3%2)Nepaslirstyto pelno kaina.Ks=Krf+(km-krf)* β Ks=0,09+(0,12-0,09)*2=15%;3)Nerizikingos obligacijos ir priedas.k1=13%+3%=16%; kinta 2iki4, vidurkis3 prieaugis
Užd.Nr17 Trūkio(lūžio) taškaiĮmonė ateinančiais metais planuoja 25000. 40%pelno išmokama dividendais. Įsiskolinimai sudaro pusę įm.turto. Privilegijuotų akcijų įmonė neturi.1)Kokio dydžio ateinančių metų nepask.pelnas? 2)kokį lygį turi pasiekti papildomas kapitalas, kad pakeistų vidutinę svertinę kapitalo kainą? 2)jei įm.gaus 1000Lt paskolą su 10%palūkanomis, dar 10000 su 11%, o bet kurią papildomą sumą su 12%. Rasti taškus, kuriuose vidutinė svertinė kapitalo kaina kistų.
1)NP=25000(1-0,4)=1500;
2)15000= X*0,5 X=15000/0,5=30000(trūkio taškas) visas kapitalas bus užaugęs iki 30000 tada kaina kis.
3)kada įsiskolinimai pasiekia 10000= X1*0,5X1=10000/0,5=20000(trūkio taškas) Įsiskolinimai-50%; papr.akcijos-50%-1500020000= X2*0,5X2=10000/0,5=40000(trūkio taškas)
Nep.pelnas Papr.akcijos
10% 11% 12%
20tūkst. 30t. 40t.
Užd.Nr18 Naujos paprastos akcijosMetų gale laikiamas dividendų 2,7Lt augimo tempai 8% akcija parduodama už 40Lt. naujas akcijas parduoti taip, kad grynas pinigų srautas sudarytų 35Lt akcijai. Apskaičiuokite akcijos kainą, emisijos kainą.ks=(D/Ak(1-e))+g Ak(1-e)=35ks=2,7/ 40(1-0,125)+8%=15.71% 1-e=35/40=0.875 e=1-0.875=0.125Užd.Nr19Akcinio kapitalo kaina 155. Palūkanos už paimtus kreditus 12%.Pelno mokestis 40%. Akcijos parduodamos už balansinę kainą, pagal balanse duotus duomenis apskaičiuoti vidutinę svertinę kainą.Ilg.turtas 1800 Papr.akcijos 1600 ⅔Atsargos 300 Įsiskolinimai 800 ⅓Pirk.įsiskol. 200 2400Pinigai 100 2400WACC=1/3 *7.2+ 2/3 *15%=12.4%Kp=12%(1-0.4)=7.2%
Užd.Nr20Kapitalo struktūraĮsiskolinimai 40%Papr.akcijos 60%Manoma gauti grynąjį pelną 2000Lt, 60% pelno bus išdalinta dividendais. Pelno mokestis 40%.Akcijų rinkos kaina 24Lt akcijai. Laukiamas dividendas 2,05Lt, laukiami augimo tempai 6%. Naujų paprastųjų akcijų emisijos kaina 15%. Iki 500palūkanos 10%, nuo 500 iki 900 – 125 ir virš 900Lt, bus 14%. Rasti:1)kiek trūkio taškų toje kapitalo kainos kreivėje ir kiekviename intervale; 2)vidutinę sverto kainą.NP=2000(1-0,6)=800Lt800= X1*0,6 X1= 1333Lt500= X2*0,4 X2= 1250Lt900= X3*0,4 X3=2250LtNepask.pelnas ks=(D/Ak) +g =2.05/24+6%=14.5%Naujų akcijų kaina: ks=D/(Ak(1-e))+6%=16%Paskola:10% kp=10%(1-0.4)=6%12% kp=12%(1-0.4)=7,2%14% kp=14%(1-0.4)=8,4%WACC1=0,4*6%+0.6*14.5%=11.1%WACC2=0,4*7,2%+0.6*14.5%=11.58% WACC3=0,4*7,2%+0.6*16%=12,48% WACC4=0,4*8,4%+0.6*16%=12,96%
Nep.pelnas Papr.akcijos 15%
10% 12% 14%
12.96% 12.48% 11.58%
11,1%
1250 1333 2250
Užd.Nr21Įmonės kapitalo struktūra:Įsiskolinimai 25%Privileg.akcijos15%Papr.akcijos 60%Šiais metais įm. tikisi gauti pelną – 34285,72Lt. Dividendams 30%, mokesčiams 40%. Investitoriai tikisi, kad dividendas augs tolygiai po 9%per metus. prėjusiais metais išmokėta 3,6Lt dividendo už akciją. Dabar akcijos parduodamos po 60Lt. Įm.gali įsigyti naują kapitalą šiais būdais.1) Paprastosios akcijos. Emisijos kaina 10%. Kiekvienai emisijai iki 12000Lt. 20%emisijos kaina, kai viršyja 12000Lt.2) Privilegijuotos akcijos. Su 11Lt dividendų galima parduoti po 100Lt už akciją. Tačiau reikia išleisti po 5Lt akcijai, už akcijos emisiją iki 7500Lt. Emisijos kaina 10%, kai suma didesnė 7500Lt.
3) Įsiskolinimas. Iki 5000Lt – palūkanos 12%. Nuo 5000-10000-14%, virš 10000-16%. 1) Nepaskirstytas pelnas:NP=34285.72(1-0.3)=24000Lt2) WACC Papr.akcijos Nep.pelnas 10% 20% 5Lt/akc 10%12% 14% 16%
13,99% 14,54% 13,89% 5 4 13,16% 3 12,86% 2
1 kapitalo prieaugis 20000 40000 50000 60000x=kapitalas24000= X1*0,6X1=24000/0,6= 40000Lt, (2) kai visas kapitalas užaugs iki 40000Lt, reikės leisti paprastąsias akcijas. 24000 10%=12000 20%
3600036000= X2*0,6X2=36000/0,6=60000Lt (4) tada kaina keičiasi, nes akcijų kaina 20%3)Privilegijuotos akcijos7500= X3*0,15X3=7500/0,15=50000Lt (3)5 Lt/akc 10%
75004)Paskola5000 10000
12% 14% 16%Koks kapitalas , kai 12%palūkanos?5000= X4*0,25X4=5000/0,25=20000 (1)Koks kapitalas, kai paskola pasiekia10000?10000= X1*0,25X1=10000/0,25=40000 (2)Apskaičiuojame kiekvieno atskiro elemento kainą:1)Nepaskirstyto pelno kaina:ks=((D(1+g))/Ak)+g=3.6*1.09/60+0.09=15.54%2)Paprastosios akcijos kaina(10%):ks=((D(1+g))/(Ak(1-e)))+g= 3.6*1.09/60*(1-0.1) +9%=16.26%3)Paprastosios akcijos kaina(20%):ks=((D(1+g))/(Ak(1-e)))+g= 3.6*1.09/60*(1-0.2) +9%=17,17%4)Privilegijuotų akcijų kaina:kpr=D/(Ak(1-e))= 11//100*(1-0.05)=11,58%5)Privilegijuotų akcijų kaina:kpr=D/(Ak(1-e))= 11//100*(1-0.1)=12,22%6)Paskolakp=12%(1-0.4)=7.2%kp=14%(1-0.4)=8.4%kp=16%(1-0.4)=9.6%.Tiek kiek padidės kapitalas, tiek turime išlaidų:WACC1=0,6*15,54%+0.15*11,58%+0.25*7,2%=12,86%WACC2=0,6*15,54%+0.15*11,58%+0.25*8,4%=13,16% WACC3=0,6*16,26%+0.15*11,58%+0.25*9,6%=13,89% WACC4=0,6*16,26%+0.15*12,22%+0.25*9,6%=13,99% WACC5=0,6*17,17%+0.15*12,22%+0.25*9,6%=14,54%.Investiciniai projektaiInvesticija – I-I +C/(1+k) + C/(1+k)2 + C/(1+k)3+…+ C/(1+k)n=NPVGrynoji dabartinė vertėJei gauname teigiamą skaičių – grįžo daugiau nei investavom – projektas pelningas; jei neigiamas skaičius – projektas nepelningas.Vidinė pelno norma – procentas, kuriuo diskontuosime pinigų srautus ir gausime 0, t.y.pelningumas =k.IRR-palūkanų norma, kapitalo kaina.Kai srautas lygus 0,t.y. NPV=0, tai diskontavimo koeficientas, kuriuo diskontuosime ir yra vidinė pelno nprma.Užd.Nr22Sakykime, kad norime investuoti į projektą. I=10000Lt; n=7m.; C=2191,2Lt-I+ C∑1 /(1+k)n=0-I+ C * (1-(1 /(1+IRR)n) /IRR=0 spėliojame palūkanų normą, kad gautume 0.-10000+ 2191,2 * (1-(1 /(1+0,12)7) /0,12=0Turim5 projektus:1)I=10000 2)I=10000 3)I=10000 4)I=20000 5)I=20000VPN=12% VPN=17% VPN=14% VPN=13,7% VPN=16%
WACC Papr.akcijos Nep.pelnas 10% 20% 5Lt/akc 10% 17% 12% 16% 14% 16%
14% 14,54% 13,99 5 13, 89 4 13,16 3 13.7% 12,86 2 1 12% kapitalo prieaugis 20000 40000 50000 60000 70000
Kapitalo struktūra
Optimali kapitalo struktūra, kuri maksimizuoja įmonės akcijų vertę. Laviravimas tarp rizikos ir pelno. Optimali kapitalo struktūra tai ta struktūra, kuri palaiko pusiausvyrą tarp rizikos ir pelno, tuo pačiu didina akcijų kainą.
Veiksniai:1)verslo rizika-pačios įmonės veiklos rizikingumas. Tada optimalus kapitalas bus mažesnis, jei įmonė rizikinga.2)mokesčių įtaka. Kp=I(1-pm) kuo didesnis pelno mokestis, tuo kp mažesnė.Kaip sumažinti mokesčius?1)Pasirinkti pagreitintą nusidėvėjimo skaičiavimo būdą.2)nuostolių perkėlimas-iš praeitų metų atkelti nuostolius.3)Finansinis lankstumas. Galimybė skolintis kapitalą.Rizikos:1)verslo –tai įmonėje vykdomų operzcijų rizika, jei ji nenaudoja skolintų lėšų. Verslo rizika apibūdina pagrindinę veiklą,o pagrindinės veiklos rezultatas yra pelnas prieš apmokestinimą ir palūkanas EBIT.Verslo rizika priklauso nuo:1. paklausos pastovumo. Jei vienoda-verslo rizika maža.2. Pardavimo kainos nepastovumas. Jei pastovi-v.r.maža.3. Perkamų prekių kainų nestabilumas.4. Galimybė reaguoti į kaštų pokyčius. Gamybos kaštai kyla, reikėtų didinti kainą, o konkurencija neleidžia.5. Pastovių kaštų dydis. Kuo didesnis, tuo veikla rizikingesnė. 2)Finansinė-apapildoma rizika, kurią patiria paprastųjų akcijų savininkai, atsirandanti tada, kai įmonė nusprendžia imti paskolą.P BK
200
100 PK
100
Tikimybė
A BPardavimai 110 000vntPardavimo kaina 2LtPardavimai iš viso 220 000Lt 20000 Pastovios išlaidos 60 000K=1,5 162000 Kintamos išlaidos K=1 110 000 185000 Iš viso išlaidų 170 000 35000 Pelnas EBIT 50 000
EBIT
35000(A) 50000(B)
A-tikimybė, kad pasikeitus pardavimams pelnas nelabai sumažės.
B-kadangi PK yra dideli, tikimybė, kad pelno nebus didelė.
Užd.Nr23Kaip priklauso akcijos pelnas ir rizika nuo kapitalo struktūros?Įmonės nuosavybė – 200(Akcijų 10)Skola procentas skola/turtas20 8 10%100 12 50% 120 15 60% Tikimybė 20% 60% 20%Pardavimai 100 200 300Pastovios išlaidos 40 40 40Kintamos išlaidos(60% pardavimų) 60 120 180Visos išlaidos 100 160 220Pelnas EBIT 0 40 80Skolinto kapitalo nėraSkolos/turtas=0% Palūkanos Pelno mokestis (40%) 0 15 32Grynasis pelnas 0 24 48Akcijos pelnas(gr.p./akc.sk.) 0 2,4 4,8Tikimiausias akcijos pelnas-akcijos pelno vidurkisAP=∑pi*Api=20%*0+2.4*60%+4.8*20%=2.4.Kvadratinis nuokrypis-dispersija T=√∑(AP-Api)2=√1,152+0+1,152=1,52Kad įvertintume, koks nuokrypio dydis T/AP=0.63=63%visos vertės nuokrypis.Skola nuo turto sudaro 50% skolos.Skolos/turtas=50% Palūkanos(12%) 12 12 12Pelnas prieš mokesčius -12 28 68Pelno mokestis (40%) -4,8(sutaupom) 11,2 27,2Grynasis pelnas -7,2 16,8 40,8
Akcijos pelnas(gr.p./akc.sk.)100t.-5akc -1,44 3,36 8,16 0 2,4 4,8Tikimiausias akcijos pelnas-akcijos pelno vidurkisAP=∑pi*Api=3,36. 0Kvadratinis nuokrypis-dispersija T=√∑(AP-Api)2=√4,608+0+4,608=3,04 Kad įvertintume, koks nuokrypio dydis T/AP=0,9=90%visos vertės nuokrypis.Skola nuo turto sudaro 60% skolos.Skolos/turtas=60% Palūkanos(15%) 120*15%=18 18 18Pelnas prieš mokesčius -18 22 62Pelno mokestis (40%) -7,2 8,8 24,8Grynasis pelnas -10,8 13,2 37,2Akcijos pelnas(gr.p./ akc.sk.) 80t.-4akc -2,7 3,3 9,3Tikimiausias akcijos pelnas-akcijos pelno vidurkisAP=∑pi*Api=3,3.Kvadratinis nuokrypis-dispersija T=√∑(AP-Api)2=3,79Kad įvertintume, koks nuokrypio dydis T/AP=1,15=115%visos vertės nuokrypis.AP 1 4 Apmax=3,36 kapitalo struktūra AP T/AP Skola/turtas 0% 2,4 0,63 0,8 finansinė rizika 50% 3,36 0,9 2 60% 3,3 1,15 0,6 verslon rizika
10 20 30 40 50 60 sk/T% 10 20 30 40 50 60
Užd.Nr24 Kaip įtakoja akcijos pelną kapitalo struktūra, parodo akcijos pelno indifirentiškumo analizė.Akcijos pelno indifirentiškumo analizė- taškas, kuriame akcijos pelnas lieka toks pats, nepriklausomai ar įmonė skolinasi lėšų ar ne.Priklausomybė: akcijos pelno nuo pardavimų apimties.1. Kai kapitalo struktūra 0.Skola/turtas=0 Pardavimai 100 200 300 Akcijos pelnas 0 2,4 4,82. Kai kapitalo struktūra 50%.Skola/turtas=0 Pardavimai 100 200 300 Akcijos pelnas -1,44 3,36 8,16
Akcinis pelnas
3,36 Sk/T=50% Sk Sk/T=0%
2,4
100 P 20 300 pardavimai N -1,44
Tame taške akcijos pelnas tas pats ar yra ar nėra skolinto kapitalo.– kai pardavimai didesni už P, mums geriau naudotis skolintomis lėšomis.– Kai mažesnis už P, geriau savomis.Ap=(P-KK-PK-I)(1-pm) / NN-akcijų skaičiusKK-kintami kaštaiPK-pastovūs kaštaiI-palūkanosPm-pelno mokestisAP0%=AP50%Pm, PK, -const; KK=P*a(P-P*a-PK-I0%)/N0%=(P-P*a-PK-I50%)/N50%;(P*(1-a)-PK-I0%)/N0%=( P*(1-a)-PK-I50%)/N50%;(P*(1-a)*N50%-(PK+I0%)*N50%=( P*(1-a)*N0%-(PK+I50%)*N0%;(P*(1-a)*N50%-( P*(1-a)*N0% = (PK+I0%)*N50% -(PK+I50%)*N0%;P=(PK+I0%)*N50% -(PK+I50%)*N0% / (1-a)(N50%-N0% );P=(40+0)*5 -(40+12)*10 / (1-0,6)(5-10 )=-320/-2=160.Jei pardavimai iki 160Lt geriau nuosavu kapitalu, jei daugiau-skolintu.
Kaip priklauso kapitalo akcijos kaina nuo struktūros.
Sk/T Palūkanos Akc.pelnas β Ks% Kp% WACC% AK0 0 2,4 1,5 12 0 12 24/0,12=2030 9 2,97 1,8 13,2 5,4 10,86 22,540 10 3,2 2 14 6 10,8 22,8611,2 12 3,36 2,3 15,2 7,2 11,2 22,1160 15 3,3 2,7 16,8 9 12,12 19,64Nuosavo kapitalo akcijų kaina:Ks=krf+(km+krf) βKrf=6%Km=10%Skolinto kapitalo kainaKp=I(1-pm)WACC1=0*0+12%*100=12%WACC2=13,2*0,7+5,4*0,3=10.86%;Rinkos kaina: ks=D/AK(rinkos kaina) Ks-kaštai, kuriuos patiriame naudodamiesi savo kapitalu.Ak=D/Ks kai D=GP/N; sakykime, kad visas pelnas išdalintas dividendams.Ak=GP/Ks*N=AP/Ks , nes GP/N=AP
Akcijos kaina
Ks
30 15 WACC 22,5 20 10
Kp 10
5
10 20 30 40 50 60 Sk/T% 10 20 30 40 50 60 Sk/T%
Kai įm.finansuojama vien tik nuosavu kapitalu, visas kapitalas bus lygus akcijų kainai. Jei pradedam finansuoti skolintu turtu, kapitalo kaina krenta, tačiau vėliau, didėjant skolintam kapitalui, viso kapitalo kaina vėl kyla.Optimali struktūra- kai svertinis vidurkis yra mažiausias, tada akcijos kaina did